珍寶島藥業(yè) 募資投向降價產品為哪般？

    3月18日，又一家醫(yī)藥企業(yè)上會接受證監(jiān)會審核。這家名為黑龍江珍寶島藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“珍寶島藥業(yè)”）的公司主要從事中藥制劑原材料種植、產品生產和銷售，號稱所產的主要產品注射用血塞通、舒血寧注射液技術達到國際先進水平。但自該公司披露招股書以來，市場對其的質疑就從未間斷，主打產品產銷現瓶頸、涉嫌虛增庫存、藥品質量屢現問題等詬病接二連三出現?！督鹑谕顿Y報》記者閱讀招股書發(fā)現，珍寶島藥業(yè)還涉嫌薪酬數據造假，募投項目亦暴露出公司多處短板。

　　員工薪酬云遮霧罩

　　作為生產型的制藥企業(yè)，員工對于企業(yè)發(fā)展十分重要。然而珍寶島藥業(yè)隨著業(yè)績的增長，員工人數卻在不斷減少，公司員工總數從2012年底的3870人一路減少到2013年底的3674人再到2014年6月底的3466人，同時根據珍寶島藥業(yè)與同行企業(yè)對比，公司的薪酬水平一直低于同行，由此，薪酬水平較低導致員工流失的質疑便一直甚囂塵上。

　　但是記者發(fā)現的問題并非在于此，而是珍寶島藥業(yè)薪酬數據涉嫌造假。招股書詳細披露了報告期內高層、中層和普通員工分別獲得的總薪酬和平均薪酬。很顯然，據此可簡單計算出當年領取薪酬的高層、中層和普通員工的人次，而三者相加所得的員工數應該與所披露的當年的員工總數相當或者接近才正確，但記者計算來看，并不如此，計算所得的員工總人次與招股書披露的總員工數相去甚遠。

　　以2013年和2014年1-6月為例，招股書披露，2013年高層員工總薪酬為3092578.06元，平均薪酬為193286.13元/年，可計算出高層員工數約為16人；2013年中層員工總薪酬為5123559.48元，平均薪酬為134047.67元/年，可計算出中層員工數約為38人；2013年普通員工總薪酬168731989.91元，平均薪酬為38682.65元/年，可計算出普通員工數約為4362人。合計可得2013年領取薪酬的員工總數約為4416人次。再看2014年1-6月高層員工總薪酬為1388316.64元，平均薪酬為211039.58元/年，可計算得出2014年1-6月高層員工數為13人；2014年1-6月中層員工總薪酬為3183994.08元，平均薪酬為135489.11元/年，可得出2014年1-6月員工數為47人；2014年1-6月普通員工總薪酬100011727.04元，平均薪酬為53965.15元/年，可得出2014年1-6月普通員工數為3707人。合計可得2014年年領取薪酬的員工總數約為3767人次。

　　很顯然，無論是計算出的2013年領取薪酬的總人次4415人還是2014年1-6月的3706人，均遠高于招股書披露的當年末員工總數3674人和3466人。

　　是珍寶島藥業(yè)在每年的某幾個月突擊招了很多人，期末又大量流失員工？還是這多出來的部份薪酬支出原本用在了別處？種種疑問令人費解。

　　募投項目暴露“短板”

　　如果說員工問題還是可以解決問題的話，珍寶島藥業(yè)募投項目則完全暴露了公司短板。

　　根據招股書，公司擬募集資金142751.72萬元用于8個項目，也對這些項目的前景極盡溢美之詞。但記者發(fā)現，珍寶島藥業(yè)有故意夸大募投項目前景的嫌疑。

   先以復方芩蘭口服液產業(yè)化項目來看，招股書第373頁披露建設規(guī)模為30000萬支，在效益分析中明確提出“項目達產年銷售收入（含稅）28500萬元，生產期平均利潤總額2924.52萬元，總投資收益率28%?！闭娴臅羞@么好的效益？

$:page

　　在招股書中公司披露了各項產品的銷售情況，其中，復方芩蘭口服液2013年、2014年1-6月銷售額分別為1093.00萬元、428.86萬元，而同期銷量分別為1544.98萬支、605.54萬支，簡單可計算：

　　2013年復方芩蘭口服液銷售單價=1093.00萬元/1544.98萬支=0.71元/支。

　　2014年1-6月復方芩蘭口服液銷售單價=428.86萬元/605.54萬支=0.71元/支。

　　若按此單價水平計算，該項目完全投產后的盈利水平應為：0.71×30000萬支=21300萬元。很顯然，根據當前的單價水平，公司募投的復方芩蘭口服液基本是無法達到招股書中預期28500萬元的年銷售收入的。公司如此效益分析是怎么計算出來的？是否打算將來會大幅提高銷售價格？

　　但是記者在招股書第157頁找到了這樣一段話：“復方芩蘭口服液系OTC產品，受同類產品競爭壓力較大，發(fā)行人為提高該產品市場競爭力調低復方芩蘭口服液的出廠價格，因此價格呈下降趨勢?！边@也就意味著，未來公司復方芩蘭口服液銷售單價低于0.71元的可能性極大，那么，故意夸大募投項目的猜測就被坐實了。

　　債務情況不容樂觀

　　另外，公司在描述募投項目時表示，“報告期內，公司粉針劑和水針劑生產線已處于超負荷生產狀態(tài)，亟需進行擴建。此次募集資金投資產品系公司的主要產品，呈現產銷兩旺的局面，為滿足市場需求需大規(guī)模擴大產能?！钡c此論述矛盾的是，在招股書第355頁披露的主要產品產能利用率中，2011年、2012年、2013年、2014年1-6月水針劑產能利用率分別只有93.19%、77.18%、56.88%、65.33%，而粉針劑的產能利用率分別僅為95.62%、96.05%、93.95%、54.26%，更遑論固體劑32.58%、28.52%、7.65%、9.20%和口服液劑17.02%、72.38%、67.83%、40.10%的產能利用率。逐年呈下滑趨勢的產能利用率，是否真有擴建的必要？

　　不止如此，記者發(fā)現，在珍寶島藥業(yè)去年8月披露的招股書中新增了一個38000萬元用于償還銀行貸款的募投項目，而這在4月發(fā)布的招股書中還只字未提，公司現金緊張可見一斑。

　　招股書顯示，珍寶島2011-年-2014年1-6月年短期借款分別為1.36億、3.65億、9.65億、7億元，飆升幅度達168%、164%甚至更多，而這些短期貸款多來自于抵押和信用擔保貸款，公司旗下擁有的經營性廠房均已被抵押。同時，公司流動比率和速動比率在同行業(yè)上市公司中都處在最低水平，而資產負債率在同行業(yè)中卻是最高。一系列的數據表明，公司目前的債務狀況并不樂觀，上市融資就顯得極為迫切了。

　　上述問題，截至記者發(fā)稿，仍未獲公司回復。